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报告要点

事件描述5月13日,国家邮政局公布4月邮政行业运行情况。其中,全国快递业务收入实现300.9亿元,同比增长42.0%;业务量实现23.7亿件,同比增长56.7%。

事件评论

增速与Q1基本持平,处于上升通道。2016年4月,全国快递收入同比增速较3月(54.9%)下滑明显,但较累计增速(42.1%)基本持平。快递业务量同比增速较3月回落9.5个百分点,但高于56.5%的累计增速水平。我们认为,4月快递增速与一季度基本持平,行业维持高景气度,全年快递增速或超预期。

东部贡献主要增量,中部保持崛起之势。分地区来看,4月,东部地区增速尽管较上月(66.3%)回落8.6分百分点,但高于累计增速(55.7%)2个百分点,景气度继续向好。我们认为主要是受益于东部地区核心城市网购频次增加、三四线城市网购渗透率提升等因素。中部地区累计增速仍高于全国9.44个百分点,依旧保持崛起之势。从收入来看,我们认为:东部地区由于快递单价同比大幅下跌10.8%,侵蚀了单量增速对收入的贡献,最终录得40.7%的收入同比增速;中部地区尽管单价同比小幅下调,但考虑到快递单量增速持续爆发,最终快递收入实现49.3%的高增长。

异地件维持高增速,增值收入是亮点。分业务来看,同城快递业务量增速环比下跌7.5个百分点,较累计增速下滑1.4个百分点,呈现疲弱态势。

异地快递业务量增速尽管较3月下滑10.1个百分点,但仍领先累计增速(60.2%)0.7个百分点。我们认为,全国快递单量增速景气度上行主要因为异地快递单量增速超预期。从收入来看,4月份,同城、异地、国际快递和其他业务收入分别同比增长43.3%、39.4%、15.2%和71.8%,收入占比分别为14.0%、53.4%、11.8%和20.8%。我们认为:异地快递收入贡献全国快递收入主要增量,而其他业务(以快递增值服务收入)则提升全国快递收入增速。

投资建议。根据当前股价和股东承诺2016年扣非后归属净利润,大杨创世(圆通速递)和艾迪西(申通快递)当前对应PE分别为38倍和33倍,如果最终实现业绩超过承诺值,实际PE水平则更低。考虑到今年快递行业增速大概率较上年反弹,而近期股价持续调整,大杨创世和艾迪西已接近1倍PE/g水平(2016年),重申对2家公司的买入评级。